С обзором наиболее важных макроэкономических индикаторов на IX ежегодной конференции для региональных СМИ «Российский банковский сектор: проверка на проч­ность» Альфа-Банка выступила главный экономист банка, руководитель Центра макроэкономического анализа Наталия Орлова.  Сравнение экономики в условиях турбулентности в 2008 и 2014 годах – популярная нынче тема, считает она, однако отличие достаточно велико.

– С одной стороны, мы видим гораздо большую нестабильность финансовых индикаторов. В 2008 году мы наблюдали движение с 23 до 36-37 рублей за доллар, сейчас оно более значительное: с уровня 33-34 рубля к доллару в начале года до нынешних индикаций за 50 рублей. Но в 2008 году курс падал на фоне глубокого экономического кризиса: мы помним, что в 2009 году ВВП снизился на 8%, промпроизводство падало до 15% ежемесячно. Сейчас пром­производство продолжает расти, ВВП в небольшом плюсе – ситуация в реальном секторе не такая катастрофичная, какой была тогда.

Внешняя ситуация также сильно влияет на происходящее, полагает Наталия Орлова. В середине 2008 года цены на нефть и металлы были очень высоки, произошёл сильный обвал, нынешний масштаб падения несопоставим, хотя похож – с середины лета цены на нефть существенно хуже ожиданий.

Ситуация в глобальной экономике тоже разная. Если шесть лет назад падение ВВП и промпроизводства происходило не только в России, но и в основных лидирующих странах мира, то сейчас мировая экономика чувствует себя более комфортно.

– Пусть мы обсуждаем рецессию в еврозоне, риски, но всё-таки видим положительные темпы роста экономики, – продолжает Орлова. – Поэтому в целом, с точки зрения потенциала роста и динамики реальных показателей, ситуация выглядит лучше, хотя внешний фон – валютный курс и финансовые рынки – не даёт большой поддержки.

Первый индикатор, на который следует обратить внимание, – долговая нагрузка, поскольку, как правило, экономический кризис может запускаться через долговые проблемы. Здесь ситуация от 2008 года отличается мало: и тогда и сейчас у нас достаточно хорошие показатели долговой нагрузки. Внешний долг государства составляет около 3-4% ВВП, это незначительная сумма на фоне других стран. Корпоративный внешний долг – около 20% ВВП, банковский внешний долг – 10% ВВП, и фактически незначимые изменения по сравнению с 2008-2009 годами.

В первые два квартала этого года, несмотря на санкции, российские компании и банки ещё могли наращивать внешний долг. В третьем квартале погашение внешнего долга составляло всего 16 млрд долларов, хотя официальная статистика ЦБ предрекала, что оно составит порядка 50 млрд. Многие иностранные банки готовы пролонгировать кредиты, хотя, может быть, не готовы выдавать новые. 

Следующий важный макроэкономический фактор – сбалансированность бюджета. 

– Бюджет накопил зависимость от цены на нефть. В этом году 98 долларов за баррель – это та цена, при которой бюджет бездефицитен, скорее всего, в среднем годовом выражении она такой и будет. Но при цене барреля в 70 или 80 долларов на следующий год в бюджете появится небольшой дефицит.

По мнению Наталии Орловой, о бюджетном кризисе речи не идёт. Что, возможно, поменяется по сравнению с 2008 годом: бюджетная политика станет чуть более жёсткой. Ещё одна важная тема – долларизация сбережений и займов. 

– Если в 2008-2009 годах у населения была склонность к долларизации – годовой прирост валютных вкладов в 2008 году составлял 26 миллиардов долларов, 12 миллиардов – в 2009-м, то за 10 месяцев 2014 года объём валютных вкладов снизился на миллиард долларов. Население частично уходит в кэш, отчасти это эффект санкций. 

Объём валютных кредитов – фактор, который очень беспокоил экономистов в 2008 году, поскольку у населения был достаточно большой объём валютных заимствований: в условиях более-менее фиксированного курса рубля многие предпочитали кредитоваться в валюте. Нестабильность курса научила людей более осторожно управлять своими рисками. Это тоже положительный момент – сегодня доля валютных займов в структуре розничных кредитов занимает около 2% против 15% в 2008 году. 

Что изменилось за шесть лет? Население стало более закредитованным: сейчас около 25% располагаемых доходов граждан уходит на погашение основного долга и процентов по кредиту. По оценкам аналитиков Альфа-Банка, потенциал роста процентных ставок ещё сохраняется и составляет около 4 процентных пунктов относительно текущего уровня. 

Говоря о перспективах, Наталия Орлова назвала «факторы беспокойства»: 

– В 2008 году многие говорили, что, когда кризис пройдёт, экономика вернётся к росту в 4-5%, оптимисты говорили даже про 7%. И действительно, после резкого падения экономика несколько лет росла достаточно быстро. Сейчас мы растём на 1%, и, к сожалению, потенциальный рост в России оценивается в 1-2%. Это связано с достаточно слабой динамикой инвестиций – последние два года мы видим спад. 

Второй момент связан с инфляцией и повышением процентных ставок. Инфляция 2015 года имеет все шансы достичь 10–12%, хотя, вероятно, это будет локальный всплеск к середине года, за которым последует замедление. 

– Ускорение инфляции сильно сокращает потенциал населения увеличивать потребление. Во-первых, потому, что инфляция напрямую влияет на снижение реальных располагаемых доходов, во-вторых, потому, что ЦБ вынужден реагировать на инфляцию повышением процентных ставок через долговые выплаты, сократив возможность населения по поддержке своих потребительских стандартов.

Основные макропоказатели в России говорят о том, что предпосылок для экономического кризиса – глубокого провала ВВП – на данный момент нет, заключает Наталия Орлова. 

Тем не менее в перспективе есть большие вопросы – по темпам роста, по вызовам инфляции и по качеству кредитного портфеля. В кризис 2008 года банки входили с про­срочкой в 1%, сейчас уровень про­сроченных кредитов – 4–6%, он достаточно устойчив, но всё-таки в системе есть груз накопленных плохих кредитов. Есть над чем работать, но катастрофы, сопоставимой с 2008 годом, исходя из внешней конъюнктуры, ждать не стоит. Сейчас мы наблюдаем финансовую турбулентность, связанную в том числе с переходом к плавающему валютному курсу. Но реальный сектор держится гораздо лучше, чем тогда, и об этом не следует забывать.