Участники рынка в один голос говорят, что система, по
которой ЦБ выставляет предложения о покупке валюты,
никак не совпадает с озвученной им же бивалютной
корзиной с пропорцией евро к доллару как 1 к 9. По
разным оценкам игроков рынка, реальный вес двух
валют в корзине составляет от 1:4 или 1:5 до 1:1
в пользу доллара. Несмотря на то, что «вывеска» валютной
политики слабо соответствует реальным действиям,
рынок не ждет от ЦБ никаких перемен. Изменение
рыночной стратегии Банка России, по мнению участников
рынка, возможно лишь ради обуздания инфляции: в этом
случае ЦБ может отпустить доллар в «свободное
плавание». До каких пределов может в этом случае
укрепиться рубль, участники рынка даже не берутся
прогнозировать.

На мировом рынке доллар довольно успешно борется
против евро. С 10 февраля евро рос, но вот уже
несколько дней подряд он не может пробить уровень
сопротивления в районе 1,3270. Однако в России
ситуация прямо противоположная: в начале недели
доллар упал до отметок пятилетней давности. Пытаясь в
очередной раз сдержать падение доллара и укрепление
рубля, Центральный банк, по свидетельству участников
рынка, был вынужден во вторник выставить предложение
о покупке валюты на уровне 27,68 руб. за доллар и
скупить на рынке порядка 700-800 млн. долл. Таким
образом, периодически обещания ЦБ об усилении
«привязки» российского валютного рынка к мировому
рынку «доллар-евро» явно повисают в воздухе.

Более того, участники рынка не видят ни малейшей
связи между объявленными ЦБ ориентирами валютной
политики и его реальными действиями. «Реальное
соотношение валют (в бивалютной корзине), по моим
оценкам, составляет 1:4 или 1:5, — говорит
заместитель председателя правления банка «Две
столицы» Михаил Гомма. — Если бы соотношение
составляло, как утверждает ЦБ, 1:9, то внешние
колебания гораздо меньше влияли бы на рынок
«рубль-доллар».

С этим мнением соглашаются и другие участники рынка.
Они отмечают, что, даже когда движение доллара на
российском рынке совпадает с мировыми тенденциями,
эта корреляция совсем не такая, как утверждает ЦБ.
«По моим расчетам, состав валютной корзины — примерно
50 на 50, — сказал экономист ИК «Тройка Диалог» Антон
Струченевский.
— Я вообще не совсем понимаю, что имел в виду ЦБ:
бивалютная корзина есть, и она работает, но не в
таком виде, как объявил Банк России». Между тем, по
мнению старшего дилера отдела операций на валютном
рынке «МДМ-Банка» Петра Неймышева, действия ЦБ вообще
не совпадают с озвученными соотношениями бивалютной
корзины. «Корзина фактически не работает. Каким
образом появляются и передвигаются биды ЦБ, я не
понимаю, — сказал П. Неймышев RBC daily. — Во всяком
случае, от корзины (с опубликованным соотношением
валют) трудно отталкиваться при принятии торговых
решений».

П. Неймышев отмечает, что валютные корзины не
работали ни в одной стране, где их пытались
применять, — ни в Израиле, ни в Польше. По его
мнению, введение корзины может быть уместно в случае
с равновесными валютами — какими, например, являются
доллар и евро. В случае с российским рынком слабым
звеном «корзинной модели» оказывается привязанный к
ней рубль, который не является конвертируемым и не
торгуется на мировых рынках. Поэтому в конечном счете
ситуация на российском рынке зависит вовсе не от
рынка «доллар-евро» и не от состава бивалютной
корзины, а от потоков валютной выручки, желания ЦБ
управлять курсом рубля и связанных с этими факторами
ожиданий спекулянтов. Несмотря на то, что эта
ситуация слабо соответствует декларируемым ЦБ
моделям, участники рынка не ждут со стороны
монетарных властей никаких перемен. «Вряд ли ЦБ в
ближайшее время предпримет телодвижения для изменения
своей политики», — полагает Петр Неймышев. Не ожидает
изменения принципов валютной политики или хотя бы
прикрывающей их «вывески» и Антон Струченевский.

По мнению экономиста «Тройки», перемены может
принести недавнее решение ЦБ о включении Китая в
список стран — внешнеторговых партнеров России,
определяющих валютную корзину. Китай относится к
«зоне влияния» американского доллара, и теоретически
его включение в корзину должно повысить роль доллара
при определении реального эффективного курса рубля.
Однако, признает Антон Струченевский, это влияние
едва ли будет заметным, во всяком случае, настолько,
чтобы заставить ЦБ что-либо изменить. Если же
предположить, что существующий ныне подход властей к
рынку сохранится, следует ждать дальнейшего
укрепления рубля. «Думаю, что нас ждет укрепление
рубля вне зависимости от рынка «доллар-евро», —
отмечает Петр Неймышев. — Курс доллара вряд ли
превысит 27,75 руб., даже если евро скорректируется
(вниз по отношению к доллару) до уровня 1,30″. По его
оценке, курс доллара на конец марта может составить
примерно 27,50 рубля за доллар.

Единственное, что может радикально изменить ситуацию
на валютном рынке, — это ускоряющаяся инфляция.
«Курсовая политика — это единственный способ
монетарных властей воздействовать на экономику», —
констатирует Михаил Гомма. По его мнению, ни
стерилизация рублевой массы, ни ставка
рефинансирования, ни рынок госбумаг таких
возможностей не дают. Между тем инфляция уже по
итогам первых двух месяцев может составить 4%, то
есть почти половину утвержденного в бюджете годового
плана в 8,5%. По мнению Петра Неймышева, в какой-то
момент рост инфляции может заставить ЦБ отказаться от
сдерживания роста рубля к доллару. Последствия такого
шага предсказать практически невозможно. «Инфляция
может не позволить ЦБ наращивать рублевую массу, —
говорит П. Неймышев. — Где будет в этом случае
рынок, я не берусь прогнозировать. Если сейчас
представить, что ЦБ совсем ушел с рынка, то доллар
может упасть и до 27, и до 25 рублей».